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國電南瑞業績符合預期增長穩健確定

发布时间:2019-06-07 21:12:57

  2011年公司全面超额完成经营目标,实现营业收入46.6亿元,同比增长87.75%,完成年度计划的133.14%(2011年公司收购了安徽继远和安徽中天电子两家公司,追溯调整后同比增长53.49%)。归属于母公司净利润8.55亿元,同比增长80.12%(追溯调整后同比增长64.80%),完成年度计划的128.38%。

  2011年公司签订合同72.20亿元,同比增长60.09%,完成年度计划的120.33%,实现基本每股收益0.81元,基本符合我们三季报预期。

  各項業務繼續快速增長,三項費用繼續降低。2011年公司成功競購了安徽繼遠和安徽中天電子兩家企業,考慮并表收入,公司變電站自動化、調度自動化、農村、電氣控制自動化和用電自動化及終端設備等各項主營業務持續保持高速增長,各項業務分別同比增長71%、74%、116%、128%、289%。三項費用率繼續下降,2011年公司管理、銷售、財務費用率同比下降2.19、0.83和0.3個百分點,經營和管理持續改善。值得一提的是,在安徽中天和繼遠兩家公司由于收購進程影響部分經營收入規模擴大和盈利的情況下,公司本部仍然保持了穩健增長的良好發展態勢。

  综合毛利率基本维持平稳。2011年公司综合毛利率31.4%,同比下降1.9个百分点。主要原因在于收购的继远和中天两家公司销售的产品本身毛利率低于本部,在分别并入变电站自动化和用电自动化及终端设备后影响了这两个业务板块的毛利率水平。我们认为由于公司业务规模的持续扩大,公司选择通过延伸产业链链条的发展过程实属必然,综合毛利率略有下降属于正常现象,并且通过销售规模的扩大可以有效弥补综合毛利率水平略有下降的影响。

  盈利预测与投资建议:在不考虑进一步对外并购的情况下,我们预测年的EPS分别为1.20、1.71和2.31元,给予公司2012年30倍市盈率,目标价格36元,维持 买入 评级。

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